2024年以来为止8月底，港交所上市的公司的再融资总和也曾超越240亿好意思元。2024年9月24日，中国蒙牛乳业有限公司(以下简称“蒙牛乳业”)线路的2024年半年报指出，2024年上半年，原奶供给裕如，需求不足预期，乳成品行业全体呈现短期下滑，已毕营收446.71亿元，同比下落12.6%，已毕归母净利润24.46亿元，同比减少19%。

而对于聚焦品牌建造的蒙牛乳业而言，其连年来在营收方面，与竞争敌手内蒙古伊利实业集团股份有限公司(以下简称“伊利股份”)之间的差距增大，但销售用度率却高于伊利股份。除此除外，在蒙牛乳业的2023年报现“手抖式”信披，不仅主要家具收入数据和图例情愫“错配”，还对联公司的关系认定现“不同版块”。

值得提神的是，蒙牛乳业自称2023年推出首款液体卵白养分补剂，而早在几年前市集上或已有同类家具。此外，蒙牛乳业于2023年10月成为国内首家自研HMO的乳企，而2022年已有生物企业合成同类型HMO并已毕产业化落地，除此除外，蒙牛乳业线路其建成巨匠首座全数智化工场，献艺信披疑团。

 

一、最新年度答复中家具收入与图例情愫“错配”，对妙可蓝多关系认定现“两个版块”

2024年5月，上交所阅兵了《科创板上市公司自律监管指南第3号——平方信息线路》，对上市公司的信息线路服务建议了更具体的条款。蒙牛乳业四肢港股上市公司，相通顶住线路信息的真确性、准确性和完好性照章承担法律服务。

在此布景下，蒙牛乳业在其2023年报中，存在收入数据与图例情愫“错配”的情况。此外，蒙牛乳业对联公司关系的认定现“不同版块”。

 

1.1 2023年报中，其他家具及液态奶收入数据与图例情愫“错配”

据蒙牛乳业2023年报，蒙牛乳业已制定对于信息线路的里面守则，确保蒙牛乳业信息线路真确、准确、完好、实时并适当证券及期货条例及上市法则条款。

2022-2023年，蒙牛乳业的收入分辩为925.93亿元、986.24亿元。

据蒙牛乳业2023年报的“科罚层商榷及分析部分”，2022-2023年，蒙牛乳业的收入可按家具分为液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪、其他家具五类。其中，2022-2023年，蒙牛乳业的液态奶收入分辩为782.69亿元、820.71亿元。经测算，同期，其他家具收入分辩为34.88亿元、23.68亿元。

值得一提的是，蒙牛乳业在线路其他家具收入、液态奶收入时，出现了数据与图例不匹配的情形。

据蒙牛乳业2023年报“提要”部分，从收入金额来看，蒙牛乳业按照自上至下的礼貌分辩线路了2022-2023年蒙牛乳业其他家具、奶酪、奶粉、冰淇淋、液态奶的收入金额。

但是从图例情愫来看，2022-2023年，蒙牛乳业的液态奶收入分辩为34.88亿元、23.68亿元，其他家具收入分辩为782.69亿元、820.71亿元。即液态奶的图例情愫对应的是其他家具的收入，而其他家具的图例情愫对应的是液态奶的收入。

    

也便是说，蒙牛乳业在其2023年报的“提要”部分中，液态奶、其他家具的收入的图例情愫玷辱，信披或“手抖”。

需要提神的是，蒙牛乳业2023年报中的信披问题或不啻一处。

 

1.2 2023年报清楚昔日商誉使用价值金额高于账面值，但昔日新增了0.49亿元商誉

据蒙牛乳业2023年报，说明蒙牛乳业2023年12月31日进行的减值测试，商誉使用价值金额高于接洽现款产生单元或组别的账面值，因此2023年蒙牛乳业无商誉减值厌世。

    

同期，2023年，蒙牛乳业税前利润需扣除的商誉减值金额为0元。

可是，据蒙牛乳业2019年报，2019年12月，蒙牛乳业以69.3亿元全资收购了Bellamy’s Australia Limited(以下简称“贝拉米”)，并酿成了26.15亿元商誉。

据蒙牛乳业2023年报，蒙牛乳业在对贝拉米的商誉进行减值测试时，2022-2023年，贝拉米接洽资产用于现款流量预测的折现率分辩为12.5%、12.64%，用于期后现款流量推断的增长率分辩为2.5%、2.2%。

不出丑出，2023年，蒙牛乳业在对贝拉米接洽资产进行商誉减值测试时，测试赶走清楚贝拉米接洽资产的将来现款流量的折现率高潮、增长率下落。

在此基础上，2023年，蒙牛乳业或对贝拉米接洽资产的商誉计提了减值。

据蒙牛乳业2023年报，2022-2023年末，蒙牛乳业的累计商誉减值金额分辩为60.84亿元、61.33亿元，其均分派至贝拉米的商誉成安分辩为25.91亿元、26.82亿元，累计减值金额分辩为13.83亿元、14.32亿元。

    

经计议，2023年，蒙牛乳业新增了0.49亿元商誉减值，或均由贝拉米接洽的商誉减值孝顺。但相通是2023年报，其却清楚因昔日商誉使用价值金额高于账面值，故无商誉减值厌世。

“问题”仍在不竭。

 

1.3 2023年报线路对妙可蓝多波折捏股36.43%并实施贬抑，另一处却称妙可蓝多系联营公司

据上海妙可蓝多食物科技股份有限公司(以下简称“妙可蓝多”)2021-2023年报，2021年6月26日，妙可蓝多向蒙牛乳业非公诱骗行股票募资净额29.81亿元到账后，控股鼓吹变更为蒙牛乳业，无骨子贬抑东谈主。为止2023年12月31日，蒙牛乳业仍为妙可蓝多的控股鼓吹。

据蒙牛乳业2023年报，为止2023年12月31日，蒙牛乳业对上海妙可蓝多食物科技股份有限公司(以下简称“妙可蓝多”)波折捏股36.43%。

“管帐判断及忖度”部天职容清楚，对于妙可蓝多的贬抑权，蒙牛乳业的董事合计，天然蒙牛乳业对妙可蓝多捏有不足50%的投票权，但对妙可蓝多有贬抑权。因此，蒙牛乳业将妙可蓝多认定为子公司。

但据蒙牛乳业2023年报的“董事及高等科罚层”部天职容，为止2024年3月26日，卢敏放担任蒙牛乳业的联营公司妙可蓝多的非独处董事及董事会主席。

据蒙牛乳业2023年报的“企业管治答复”，为止2023年12月31日，蒙牛乳业的子公司妙可蓝多已付/应付核数师年度审计酬报为130万元。

也便是说，相通在2023年报中，蒙牛乳业对妙可蓝多的认定或存在两个“版块”。

总的来说，蒙牛乳业在其2023年报中，不仅液态奶、其他家具的收入数据与图例情愫“张冠李戴”，况兼对于对其与妙可蓝多的关系认定反覆无常。除此除外，相通在2023年报中，称因昔日商誉使用价值金额高于账面值故无商誉减值厌世，但昔日新增了0.49亿元商誉。

 

二、聚焦品牌建造背后，销售用度率远超敌手而功绩差距增大

总结历史，借助与《超等女声》的合作，蒙牛乳业的蒙牛酸酸乳销售收入曾一度达25亿元。

曾在节目援救中尝到“甜头”的蒙牛乳业，近十年销售用度率高于竞争敌手伊利股份，但蒙牛乳业与伊利股份之间的功绩差距却扩大。

 

2.1 近十年销售用度率高于伊利股份但两者功绩差距增大，2023年蒙牛乳业净利润负增长

据东方资产Choice数据，2014-2023年，蒙牛乳业的收入分辩为500.49亿元、490.27亿元、537.79亿元、601.56亿元、689.77亿元、790.3亿元、760.35亿元、881.41亿元、925.93亿元、986.24亿元。

反不雅同业。2014-2023年，伊利股份的营业收入分辩为539.59亿元、598.63亿元、603.12亿元、675.47亿元、789.76亿元、900.09亿元、965.24亿元、1,101.44亿元、1,226.98亿元、1,257.58亿元。

    

2014-2023年，蒙牛乳业权力鼓吹应占溢利分辩为23.51亿元、23.67亿元、-7.51亿元、20.48亿元、30.43亿元、41.05亿元、35.25亿元、50.26亿元、53.03亿元、48.09亿元。

同期，伊利股份的包摄于母公司鼓吹的净利润分辩为41.44亿元、46.32亿元、56.62亿元、60.01亿元、64.4亿元、69.34亿元、70.78亿元、87.05亿元、94.31亿元、104.29亿元。

    

经计议，2014-2023年，蒙牛乳业的营业收入均低于伊利股份，差值分辩为39.1亿元、108.37亿元、65.33亿元、73.92亿元、99.99亿元、109.79亿元、204.89亿元、220.03亿元、301.05亿元、271.34亿元。

同期，蒙牛乳业的归母净利润均低于伊利股份，差值分辩为17.93亿元、22.65亿元、64.13亿元、39.53亿元、33.97亿元、28.28亿元、35.53亿元、36.79亿元、41.28亿元、56.19亿元。

由此可见，2014年以来，天然蒙牛乳业与伊利股份的营业收入均保捏增长，其中2016-2023年蒙牛乳业与伊利股份的营业收入间的差距却增大。况兼，2019-2023年，蒙牛乳业与伊利股份的归母净利润之间差距也呈增大趋势。

但需要指出的是，近十年来，蒙牛乳业的销售用度率高于伊利股份。

据东方资产Choice数据，2014-2023年，蒙牛乳业的销售及经销用度分辩为105.64亿元、109.85亿元、134.35亿元、148.69亿元、188.33亿元、215.36亿元、215.41亿元、234.88亿元、223.47亿元、251.92亿元。

2014-2023年，伊利股份的销售用度分辩为100.75亿元、132.58亿元、141.14亿元、155.22亿元、197.73亿元、210.7亿元、215.38亿元、193.15亿元、229.08亿元、225.72亿元。

经计议，2014-2023年，蒙牛乳业的销售用度率分辩为21.11%、22.41%、24.98%、24.72%、27.3%、27.25%、28.33%、26.65%、24.13%、25.54%。

同期，伊利股份的销售用度率分辩为18.67%、22.15%、23.4%、22.98%、25.04%、23.41%、22.31%、17.54%、18.67%、17.95%。

    

不出丑出， 2016年后，蒙牛乳业的销售用度率均高于伊利股份，且差值在逐年增大。到了2023年，蒙牛乳业的销售用度率比伊利股份进步逾七个百分点，蒙牛乳业的营收低于伊利股份。

需要柔软的是，在2016年，蒙牛乳业的总裁出现了变动。

 

2.2 卢敏放自2016年起任蒙牛乳业总裁2021年起任妙可蓝多董事长，2024年接踵辞任上述职务

据蒙牛乳业出具日为2016年9月15日的《董事及总裁变更；董事会委员会组成变更》公告，自2016年9月15日起，卢敏放启动担任蒙牛乳业的执行董事、总裁、政策及发展委员会成员。

据蒙牛乳业2023年报，2024年3月26日，蒙牛乳业出具了2023年报。彼时，卢敏放仍四肢蒙牛乳业的总裁在年报中致辞。

而就在蒙牛乳业出具2023年报确今日，卢敏放卸任了蒙牛乳业的总裁职务。

据蒙牛乳业出具日为2024年3月26日的公告，自2024年3月26日起，卢敏放卸任蒙牛乳业的总裁职务，获委任为蒙牛乳业的董事会副主席，不竭担任蒙牛乳业的执行董事。同日起，高飞获任蒙牛乳业的总裁和执行董事。

也便是说，2016年，蒙牛乳业归母净利润为负，同庚卢敏放获任蒙牛乳业的总裁一职。2024年3月26日，蒙牛乳业发布了2023年报的合并天，卢敏放卸任蒙牛乳业的总裁职务。

不仅曾担任蒙牛乳业的总裁，卢敏放自2021年接事妙可蓝多董事长。

据妙可蓝多2021年报，2021年9月27日，卢敏放担任妙可蓝多的董事长。

据妙可蓝多出具日为2024年5月17日的《对于选举公司董事长及补选董事会有意委员会委员的公告》，2024年4月25日，妙可蓝多收到卢敏放的离职恳求；2024年5月17日，卢敏放的离职收效，不再担任妙可蓝多的董事长等职务。

由此可见，2021年9月27日至2024年5月17日，卢敏放担任妙可蓝多的董事长。

需要指出的是，2021-2023年，在卢敏放担任董事长时代，妙可蓝多的销售用度率高企。

 

2.3 近两年妙可蓝多销售用度高企的同期，净利润呈负增长

说明东方资产Choice数据，经《金证研》南边本钱中心测算，2014-2023年，妙可蓝多的销售用度率分辩为0.2%、0.7%、7.11%、12.47%、16.74%、20.6%、24.96%、25.87%、25.24%、23.18%。

    

而近两年，在销售用度率高企的布景下，妙可蓝多的净利润却出现了下滑。

据东方资产Choice数据，2014-2023年，妙可蓝多的营业收入分辩为8.11亿元、3.61亿元、5.12亿元、9.82亿元、12.26亿元、17.44亿元、28.47亿元、44.78亿元、48.3亿元、40.49亿元；同期，妙可蓝多的归母净利润分辩为1.14亿元、-2.75亿元、0.32亿元、0.04亿元、0.11亿元、0.19亿元、0.59亿元、1.54亿元、1.35亿元、0.63亿元。

由此可见，卢敏放担任董事长时代，2022-2023年妙可蓝多的净利润呈下滑趋势。

而据蒙牛乳业2023年报，2023年，卢敏放获取了1,357.2万元的总薪酬，其中与功绩接洽的奖金为495万元。

为止2023年12月31日，卢敏放捏有1,405.46万股蒙牛乳业的股份，占蒙牛乳业已刊行股本的0.36%。其中的66.48万股股份由蒙牛乳业的贬抑性股票奖励计议授予，1,333.36万股由蒙牛乳业的购股权术划授出，剩余5.62万股自行捏有。

可见，为止2023年末，卢敏放获取了超千万股蒙牛乳业股份的股权引发。

功绩限制不如伊利股份背后，蒙牛乳业新旧总裁的政策或值得柔软。

 

2.4 蒙牛乳业新总裁上任延续留意品牌建造政策，妙可蓝多新董事长上任前曾因未恪称包袱被通报

在卢敏放率领下，蒙牛乳业或留意高参加的品牌政策上。

据中国奶业协会公开信息，2019年，蒙牛乳业援救了《声入东谈主心》、《向往的生涯》、《芳华有你》、《创造营2019》等多个综艺节目。

据蒙牛乳业2023年报，2023年，蒙牛乳业捏续聚焦品牌建造，围绕奥运会、宇宙杯、国足、NBA等赛事，以及航天等蹙迫营销资源进行品牌建造。

可见，自2019年起，蒙牛乳业通过援救综艺节目、赛事活动等风景，进行品牌建造。

新任总裁方面，据公开信息，2024年3月27日，蒙牛乳业在发布2023年度功绩时，蒙牛乳业的新任总裁高飞默示，蒙牛乳业的发展政策不会变，况兼会进一步加强。

由上可知，蒙牛乳业聚焦品牌建造的另一面，其功绩或不足伊利股份。且卢敏放在担任妙可蓝多的董事长时代，妙可蓝多近两年销售用度高企净利润负增长。

值得柔软的是，2024年5月17日，陈易一接替卢敏放，成为妙可蓝多的董事长，其任职于老东家时曾因未恪称包袱被通报。

据皇氏集团股份有限公司(以下简称“皇氏集团”)出具日为2017年6月16日董事会方案公告，2017年6月16日，陈易一获聘为皇氏集团的执行总裁一职。

据深交所出具日为2021年9月30日的《对于对皇氏集团股份有限公司及接洽当事东谈主赐与通报品评责罚的决定》，2021年，皇氏集团在线路《2020年度功绩快报》时，揣度2020年归母净利润为6,396.17万元，同比增长31.54%。可是，皇氏集团的2020年报清楚，2020年，皇氏集团经审计的归母净利润为-13,619.86万元。

鉴于皇氏集团未按礼貌的时期进行功绩预报、且《2020年度功绩快报》揣度净利润与骨子经审计净利润各别较大、盈亏性质发生变化，且修正滞后。皇氏集团的总司理(执行总裁)陈易一等东谈主未能恪称包袱、履行诚信努力义务，违背了深交所的接洽礼貌，深交所对时任皇氏集团总司理陈易一等东谈主赐与通报品评的责罚。

据蒙牛乳业2023年报，2021年12月，陈易一加入蒙牛乳业。

不难发现，妙可蓝多的现任董事长陈易一，于2021年末认真加入蒙牛乳业。在加入蒙牛乳业前，时任皇氏集团总司理的陈易一曾因未能恪称包袱、履行诚信努力义务，被通报品评。

详尽来看，从卢敏放到高飞两任总裁的科罚下，蒙牛乳业聚焦“品牌建造”政策。在此政策下，蒙牛乳业天然销售用度率高于伊利股份，但是从净利润来看，其与伊利股份的差距增大，且2023年净利润现负增长。相通地，子公司妙可蓝多近两年的销售用度高企，但净利润“开倒车”。

 

三、自称推出首款液体卵白养分补剂现信披疑团，数智化工场建造或落伍于竞争敌手

纵不雅国内奶业及乳成品行业，高质地发展是刻下主旋律，数智化科技正在成为新一轮产业竞争的制高点。如何缩短成本，全面擢升遵循与质地，已毕更大生意价值，为产业发展赋予更多可能，是摆在乳企眼前的“必答题”。

此方面，蒙牛乳业默示，2023年，其推出了国内首款液体卵白养分补剂，而此前已有同类家具上市。此外，蒙牛乳业自称成为首家自主研发了HMO的乳企，而2022年已有生物企业合成同类型HMO并已毕产业化落地。除此除外，蒙牛乳业线路其建成巨匠首座全数智化工场，献艺信披疑团。

 

3.1 称2023年推出洋内首款液体卵白养分补剂，市面上或在2017年末已有同类家具

据蒙牛乳业2023年报，对于将来的瞻望，蒙牛乳业默示，在2024年蒙牛乳业将矍铄执行“再创一个新蒙牛”政策，围绕“养分、智谋、绿色”的三大政策标的进行发展。

具体来看，蒙牛乳业拟“更养分”地为挥霍者研发和提供多元化乳成品和养分家具，“更智谋”地将全数智化遮蔽到全产业链，“更绿色”地迈向碳中庸方针。

可是，从遵循来看，蒙牛乳业的政策布局或失“先机”。

据蒙牛乳业2023年报，在“更养分”方面，2023年内，蒙牛乳业报复畅通养分界限，推出洋内首款液体卵白养分补剂迈胜畅通卵白饮，并成为首家得胜自主研发母乳低聚糖HMO的国内乳企，奠定在养分前沿的先发上风。

可是，据北京农业事迹学院2017年12月8日发布的公开信息，必乐养分科技(北京)有限公司(以下简称“必乐科技”)的王牌家具必乐卵白质水，是国内第一款即饮型卵白质水，填补了国内液体卵白质补剂的空缺。

同期，据国度市集监督科罚局数据及公开信息，为止查询日2024年9月25日，蒙牛乳业与必乐科技或无关联关系。

不出丑出，必乐科技自称推出洋内首款液体卵白质补剂的时期，或早于蒙牛乳业。

“问题”或不啻于此。

 

3.2 2023年10月成为国内首家自研HMO的乳企，而2022年已有生物企业合成同类型HMO并已毕产业化落地

前文提到，蒙牛乳业默示，2023年，蒙牛乳业成为首家得胜自主研发母乳低聚糖HMO的国内乳企。

可是，据公开信息，蒙牛乳业四肢较早开展HMOs科学接洽的国内乳企，从2016年启动，相聚国表里顶尖科研院所针对国内母乳中HMOs组成开展接洽队伍接洽，比拟中外母乳各别，明白国内母乳HMOs组成特征。针对HMOs改善婴幼儿健康等功效开展了一系列接洽接洽及专利布局。

而2022年5月，国内生物时代公司称得胜合成同类型HMO并已毕产业化落地。

据一家合成生物企业一兮生物时代有限公司(以下简称“一兮生物”)官网，2022年5月，一兮生物的团队诈欺自主研发生物合成器用平台，得胜合成了HMO中的2'-岩藻糖基乳糖(2'-fucosyllactose，2’-FL)。为止2022年5月，已进入产业化落地阶段。

据一兮生物官网，2023年3月31日，由一兮生物子公司运营的HMOs产线认真请托，成为国内首个具备HMOs产业化身手的坐褥工场。

 

据中粮集团官网，说明国度卫健委10月7日发布的公告，母乳低聚糖HMO中的2'-FL(2'-岩藻糖基乳糖)认真批准为食物养分强化剂，可应用于婴幼儿配方奶粉、调制乳粉(儿童用)，以及稀薄医学婴儿食物。其中，由蒙牛乳业控股公司虹摹生物自主研发的2´FL成为国内原土独一获取审批的HMO。

据苏州工业园区科技招商中心认证的官方微信公众平台，2024年3月，一兮生物自主研发的2'-岩藻糖基乳糖(2'-FL)通过中国国度卫生健康委食物安全圭表与监测评估司审批。一兮生物是国内最初已毕母乳低聚糖(HMOs)产业化的合成生物学企业，在2022年建成了300吨/年的产能，2024年内将扩产到3,000吨/年。

即是说，在蒙牛乳业研发出母乳低聚糖HMO的前一年，国内已有一家生物企业一兮生物，自称得胜合成同种母乳低聚糖HMO，并在2023年已毕了产线请托并建成坐褥工场。

除此除外，蒙牛乳业“更智谋”的立异遵循方面相通值得柔软。

 

3.3 称2023年建成巨匠首座数智化工场，伊利股份亦称同类型工场两年前已投产

据蒙牛乳业2023年报，在“更智谋”方面，2023年内，蒙牛乳业落地建成巨匠首座乳业全数智化工场。

具体来看，2023年5月，蒙牛乳业在宁夏建成投产巨匠首座乳业全数智化工场，全面投产后可已毕三个一百，即100东谈主创造100万吨年产量、100亿元年产值。

据公开信息，蒙牛乳业工场的“全数智化”波及全系统、全链条、全进程、全自动。

而早在2021年，伊利股份自称已有访佛的数智化工场落地。

据伊利股份官网，伊利股份打造了全链条遮蔽、全场景浸透、全地方互动、全品类分享的“四全运营体系”。

为止2023年5月30日，伊利股份在宁夏打造了彼时巨匠产能最大的乳业数智化工场。2021年，该工场便已毕了年营收冲破100亿元、年产量冲破100万吨，成为巨匠首家年度产量及综相助收已毕“双百冲破”的单体液态奶坐褥基地。2023年5月26日，该工场举行了300亿包家具下线庆典。

不出丑出，蒙牛乳业称其2023年5月在宁夏建成投产巨匠首座乳业全数智化工场，而伊利股份称其于2021年在宁夏打造的乳业数智工场已投产并已毕营收。

也便是说，蒙牛乳业在最新一期年度答复即2023年年报中指出，2023年，蒙牛乳业在“更养分”方面，声称推出“首款液体卵白养分补剂”，但早在几年前市集上或已有同类家具。此外，蒙牛乳业于2023年10月成为国内首家自研HMO的乳企，而2022年已有生物企业合成同类型HMO并已毕产业化落地。此外，在“更智谋”方面，蒙牛乳业与竞争敌手伊利股份或均自夸系巨匠首座数智化工场，信息线路现疑团。

 

免责声明：

本机构撰写的答复，系基于咱们合计可靠的或已公开的信息撰写，咱们不保证文中数据、府上、不雅点或评释不会发生任何变更。在职何情况下，本机构撰写的答复中的数据、府上、不雅点或所表述的观点，仅供信息分享和参考，并不组成对任何东谈主的投资建议。在职何情况下，咱们不合任何东谈主因使用本机构撰写的答复中的任何数据、府上、不雅点、内容所引致的任何损失负任何服务，阅读者自行承担风险。本机构撰写的答复，主要以电子版神色分发，也会辅以印刷品神色分发，版权均归金证研悉数。未经咱们同意，不得对答复进行任何有悖本旨的援用、删省和修改，不得用于谋利或用于未经允许的其它用途。

蒙牛乳业 九游体育官网登录入口